一、研究綜述

宏觀杠桿受經(jīng)濟(jì)政策影響程度較深，但由于在政策出臺(tái)之前，企業(yè)難以準(zhǔn)確地預(yù)測政策走向，宏觀政策因素對企業(yè)杠桿率的影響重新受到眾多學(xué)者的審視。目前，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在一定程度上會(huì)受宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響已被很多學(xué)者證明。KorajczykandLevy首次研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素對微觀企業(yè)債務(wù)行為的影響，研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在不同經(jīng)濟(jì)周期下的選擇問題。此外，由于經(jīng)濟(jì)政策發(fā)布時(shí)間、政策的公眾預(yù)期等方面均存在顯著的不確定性，因而在對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行研究時(shí)，引入經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊，更符合我國現(xiàn)有的制度背景。

二、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)增大

在國外，學(xué)者認(rèn)為政策的不確定性可能增加借款人和債權(quán)人之間的信息不對稱，影響違約風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致更高的債務(wù)融資成本，較高的債務(wù)成本可能導(dǎo)致企業(yè)對債務(wù)的需求降低，減少融資需求，進(jìn) ……